Commerzbank-Poker: Der ominöse dritte Mann beim Geheimtreffen mit dem UniCredit-Boss

In der ersten heißen Phase des Übernahmepokers zwischen der italienischen Großbank UniCredit und der deutschen Commerzbank kam es zu einem geheimen Treffen der beiden CEOs. Arrangiert hatte es einer der größten Strippenzieher der italienischen Wirtschaft.

Über Jahrzehnte beeinflussten die grauen Eminenzen der Mediobanca aus dem Hintergrund im Prinzip alle größeren Geschäfte in der italienischen Wirtschaft. Unter den Aktionären der Investmentbank versammelten sich die reichsten Familien des Landes, die Agnellis, die Benettons oder die Del Vecchios; die Mediobanca war beteiligt an Pirelli, Fiat und Generali. Wurde die Macht neu verteilt, mischten die Bankvorsitzenden stets mit. In den vergangenen Jahren hat die Gravitationskraft zwar nachgelassen – aber auch unter dem lang gedienten Chef Alberto Nagel (60) ist es eins der Kerngeschäfte geblieben, bei wichtigen Fusionen und Übernahmen die Fäden zu ziehen.

Genau diese Rolle spielte Nagel, als UniCredit-Chef Andrea Orcel im Herbst 2024 bei der Commerzbank einstieg und wenige Tage später den damaligen Vorstandsvorsitzenden Manfred Knof traf. Der Italiener hatte über eine Platzierung des Bundes eine erste Beteiligung aufgebaut und später über Derivate weiter aufgestockt – bis UniCredit wirtschaftlich auf eine Größenordnung zusteuerte, die in Frankfurt und Berlin als Vorstufe einer Übernahme gelesen wurde. Der Bund, lange Ankeraktionär der zweitgrößten deutschen Privatbank, verkaufte; die politische Botschaft danach war eindeutig: Eine italienische Kontrolle der Commerzbank sei nicht erwünscht.

Nagel war der Mann, der die beiden Bankchefs zusammenbrachte. Die Mediobanca kennt Orcel aus Mailand, Knof aus dem europäischen Bankenzirkel. Dass ausgerechnet der Chef des Mailänder Hauses den Kontakt herstellte, fügt sich in ein altes Muster: Große italienische Transaktionen werden selten zuerst in Aufsichtsräten verhandelt, sondern in kleinen Runden, in denen Vertrauen, Familienkapital und politische Rückendeckung sortiert werden. Die Commerzbank war für UniCredit kein beliebiger Zukauf. Orcel suchte Skalierung in der Eurozone, Zugang zum deutschen Mittelstand und eine Antwort auf den Konsolidierungsdruck, den er selbst seit Jahren predigt.

In Frankfurt kam das Treffen gleichwohl als Affront an. Knof informierte Vorstandskollegen und Aufsichtsrat nicht. Seine Nachfolgerin Bettina Orlopp, die den Abwehrkampf gegen Mailand führt, erfuhr nach eigenen Angaben erst aus der Berichterstattung davon – und nannte sich „ausgesprochen überrascht“. Knof ließ das Zusammentreffen später bestätigen, wies aber eine Verabredung mit Orcel zurück: Der UniCredit-Chef habe sich „unabgestimmt einem uns gemeinsam bekannten Bankier angeschlossen“. Wenige Tage nach der Begegnung kündigte Knof seinen vorzeitigen Abgang an. Der Aufsichtsrat ließ prüfen, ob der damalige Chef Informationspflichten verletzt hat.

Nagel selbst steht für eine Mediobanca, die nicht mehr unangefochten das Zentrum der italienischen Wirtschaft ist, aber immer noch Türen öffnet. Das Haus hat Anteile und Mandate verloren, konkurriert mit globalen Investmentbanken und war 2025 selbst Objekt eines Machtkampfs um Generali, Monte dei Paschi und die eigene Unabhängigkeit. Gerade deshalb bleibt Nagel nützlich: Er gilt als jemand, der zwischen Mailänder Salons, römischen Ministerien und europäischen Bankchefs übersetzen kann. Für Orcel, der eine Übernahme nicht als feindlichen Raid, sondern als industriellen Zusammenschluss rahmen will, ist das Gold wert.

Ob in jenem Gespräch bereits Preise, Fusionsszenarien oder Personalien ausgelotet wurden, ist nicht bekannt – und sollte nicht in Spekulationen gegossen werden. Bekannt ist die Mechanik: UniCredit hat eine Sperrminorität im Blick, Orlopp verweist auf fehlende Angebote und das operative Geschäft, die Bundesregierung pocht auf eine eigenständige Commerzbank. Zwischen diesen Fronten bleibt der dritte Mann die eigentliche Pointe. Nicht Orcel und nicht Knof haben das Treffen in die Wege geleitet, sondern ein Mailänder Bankier, dessen Geschäft darin besteht, solche Räume zu schaffen.

Der Commerzbank-Poker ist damit auch ein Kulturkonflikt. In Deutschland gelten Geheimtreffen ohne Gremieninformation als Governance-Verstoß. In Italien gehören sie zum Handwerk der Mediobanca. Solange UniCredit keinen formellen Antrag vorlegt und Frankfurt die Unabhängigkeit verteidigt, bleibt das Kapitel offen. Die Lehre aus Nagels Auftritt ist trotzdem klar: Wer den Angriff auf die Commerzbank nur in Folien und Ad-hoc-Mitteilungen sucht, übersieht, wo in der italienischen Finanzwelt die ersten Würfel fallen.